浙江永勵(lì)精密制造股份有限公司遞表北交所，保薦機(jī)構(gòu)為平安證券，家族成員合計(jì)控制公司95%的股權(quán)。

　　2.公司近年來(lái)營(yíng)收利潤(rùn)表現(xiàn)不錯(cuò)，但主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率波動(dòng)較大，且核心產(chǎn)品毛利率下滑。

　　3.永勵(lì)精密下游客戶(hù)集中，前五大客戶(hù)收入占比達(dá)七成以上，應(yīng)收賬款占當(dāng)期營(yíng)收比重高達(dá)四成。

　　4.與此同時(shí)，公司存在較大金額的理財(cái)產(chǎn)品投資，與募資上億用于擴(kuò)產(chǎn)融資形成反差。

　　五月末，浙江永勵(lì)精密制造股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)：永勵(lì)精密）遞表北交所，保薦機(jī)構(gòu)為平安證券。

　　王興海本人及女兒女婿合計(jì)控制公司95%的股權(quán)，前五大客戶(hù)的收入占比達(dá)七成以上，應(yīng)收賬款占當(dāng)期營(yíng)收的比重高達(dá)四成，與此同時(shí)一邊花上億“閑置資金”理財(cái)投資，一邊又是募資上億用于擴(kuò)產(chǎn)融資，永勵(lì)精密IPO所披露出的種種現(xiàn)象引發(fā)關(guān)注。

　　招股書(shū)及天眼查顯示，永勵(lì)精密成立于1989年，主要從事汽車(chē)用精密鋼管及管型零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，下游客戶(hù)覆蓋天納克、比亞迪、萬(wàn)都、匯眾薩克斯等國(guó)內(nèi)外知名汽車(chē)零部件供應(yīng)商、整車(chē)廠，公司產(chǎn)品最終應(yīng)用于奔馳、寶馬、大眾、本田等傳統(tǒng)燃油車(chē)及比亞迪、特斯拉、理想等新能源車(chē)。

　　公司近年來(lái)以?xún)?nèi)銷(xiāo)為主，2022年-2024年（簡(jiǎn)稱(chēng)：報(bào)告期內(nèi)），內(nèi)銷(xiāo)收入占比分別為95%、97.59%、98.12%。

　　報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為4.16億、5.08億、5.68億，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為6038.56萬(wàn)、9294.83萬(wàn)、9480.6萬(wàn)，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)分別為5735.53萬(wàn)、8962.59萬(wàn)、9213.47萬(wàn)。

　　其中，2023年，公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)22.15%，扣非后歸母凈利潤(rùn)增速達(dá)56.26%，隨后的2024年放緩，當(dāng)年?duì)I收同比增長(zhǎng)11.72%，扣非后歸母凈利潤(rùn)僅增長(zhǎng)2.8%。公司稱(chēng)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)主要得益于主營(yíng)業(yè)務(wù)的穩(wěn)定發(fā)展。

　　據(jù)悉，永勵(lì)精密的主營(yíng)業(yè)務(wù)包括底盤(pán)系統(tǒng)管件、轉(zhuǎn)向系統(tǒng)管件、發(fā)動(dòng)機(jī)系統(tǒng)管件、其他產(chǎn)品，各期主營(yíng)業(yè)務(wù)的收入占比分別為94%、95.1%、95.08%，為公司主要收入來(lái)源。

　　其中，占公司九成以上收入的底盤(pán)系統(tǒng)管件和轉(zhuǎn)向系統(tǒng)管件是其核心產(chǎn)品。各期，底盤(pán)系統(tǒng)管件的收入占比分別為79.75%、81.15%、86.31%，轉(zhuǎn)向系統(tǒng)管件各期的收入占比分別為17.52%、16.28%、12%。

　　2023年和2024年，受下游汽車(chē)市場(chǎng)需求回暖的影響，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入較上年分別同比增長(zhǎng)23.59%、11.69%。

　　但值得一提的是，雖然公司聲稱(chēng)緊跟市場(chǎng)趨勢(shì)和客戶(hù)需求，并通過(guò)自主研發(fā)形成了多項(xiàng)核心技術(shù)，且已獲得國(guó)家授權(quán)的專(zhuān)利64項(xiàng)，不過(guò)這些研發(fā)成果似乎并沒(méi)有反映在產(chǎn)品的變現(xiàn)上，近年來(lái)，公司主營(yíng)產(chǎn)品的毛利率波動(dòng)較為明顯。

　　據(jù)了解，永勵(lì)精密各期的綜合毛利率分別為25.71%、31.37%、29.32%，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為25.96%、32.15%、30.23%，其中2023年主營(yíng)毛利率上漲6.19個(gè)百分點(diǎn)后2024年又回落1.92個(gè)百分點(diǎn)。

　　對(duì)此公司稱(chēng)，毛利率的波動(dòng)主要受原材料價(jià)格的波動(dòng)、產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格和產(chǎn)品銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)的影響，2022年，由于原材料鋼材卷板平均價(jià)格較高，導(dǎo)致當(dāng)年度的毛利率偏低；2023年，由于原材料價(jià)格的回落及產(chǎn)品銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)的變動(dòng)，毛利率有所上升；2024年，主要由于外協(xié)加工費(fèi)的提升導(dǎo)致毛利率較上年小幅下降。

　　進(jìn)一步觀察，公司核心產(chǎn)品底盤(pán)系統(tǒng)管件和轉(zhuǎn)向系統(tǒng)管件的毛利率近年來(lái)都有所下滑。其中，底盤(pán)系統(tǒng)管件各期的毛利率分別為25.36%、33.07%、31.14%，2024年下滑1.93個(gè)百分點(diǎn)；轉(zhuǎn)向系統(tǒng)管件各期的毛利率分別為28.48%、28.63%、25.24%，2024年下滑3.39個(gè)百分點(diǎn)。

　　報(bào)告期內(nèi)，永勵(lì)精密向前五大供應(yīng)商的采購(gòu)占比分別為86.62%、82.31%、84.69%，其中僅來(lái)自上海寶鋼鋼材貿(mào)易有限公司和江蘇吉華鋼材有限公司的采購(gòu)占比就達(dá)七成以上，各期分別為76.01%、76.24%、80.19%，而對(duì)其余主要供應(yīng)商的采購(gòu)均不足5%。

　　公司稱(chēng)是由于主要原材料鋼卷板生產(chǎn)廠商的集中度較高。公司綜合考慮產(chǎn)品質(zhì)量、供貨能力、價(jià)格、售后服務(wù)及運(yùn)輸便利性，形成了以上海寶鋼為代表的鋼材企業(yè)、代理大型鋼材企業(yè)產(chǎn)品的貿(mào)易商兼有的供應(yīng)商結(jié)構(gòu)。

　　中關(guān)村物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟副秘書(shū)長(zhǎng)袁帥向《港灣商業(yè)觀察》表示，公司產(chǎn)品的價(jià)格較易受到原材料價(jià)格的影響，從側(cè)面反映出產(chǎn)品的核心競(jìng)爭(zhēng)力可能不足，如果不能持續(xù)投入研發(fā)，打造更具優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)品，將很難在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中獲得主動(dòng)權(quán)，對(duì)于擬上市公司來(lái)說(shuō)尤其如此，公司應(yīng)積極采取措施建立穩(wěn)定的盈利模式和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，確保上市后的健康可持續(xù)發(fā)展。

　　而在研發(fā)費(fèi)用率方面，公司確實(shí)與同行相比不具備明顯優(yōu)勢(shì)。各期，永勵(lì)精密的研發(fā)費(fèi)用率分別為3.92%、3.8%、3.46%，同行業(yè)可比公司研發(fā)費(fèi)用率的均值分別為6.04%、6.25%、4.86%。

　　營(yíng)收、毛利率的波動(dòng)以及對(duì)特定供應(yīng)商的依賴(lài)外，公司下游方面也存在客戶(hù)較為集中的情況。各期，永勵(lì)精密來(lái)自前五大客戶(hù)的銷(xiāo)售收入占比分別為63.07%、69.56%、77.47%，主要包括天納克、比亞迪、萬(wàn)都、日立安斯泰莫等著名零部件供應(yīng)商及整車(chē)廠。

　　其中，天納克常年為公司第一大客戶(hù)，各期僅來(lái)自天納克的收入占比就達(dá)26.69%、29.37%、31.57%。2023年和2024年僅天納克和比亞迪就貢獻(xiàn)了四成以上的收入，分別為41.8%、54.45%，占比逐年加大。

　　與此同時(shí)，公司的應(yīng)收賬款也逐年攀升。各期末，公司的應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為1.48億、1.96億、2.48億，占當(dāng)期營(yíng)收的比例分別為35.7%、38.53%、43.76%。

　　各期末，按壞賬計(jì)提方法披露的壞賬準(zhǔn)備分別為782.78萬(wàn)、1032.86萬(wàn)、1307.39萬(wàn)。

　　公司稱(chēng)2023年和2024年年末公司的應(yīng)收賬款余額分別較上年增長(zhǎng)31.86%、26.86%，主要系公司的業(yè)務(wù)規(guī)模上升，對(duì)下游客戶(hù)天納克和比亞迪的收入增幅較高所致。

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　　然而，在公司的應(yīng)收賬款中，前五名應(yīng)收賬款客戶(hù)余額的占比分別為76.36%、80.81%、88.32%，呈現(xiàn)越來(lái)越集中的趨勢(shì)。

　　各期末，為公司貢獻(xiàn)四成以上收入的比亞迪和天納克同時(shí)也是應(yīng)收賬款的主要回款方。其中來(lái)自比亞迪的應(yīng)收賬款余額占比分別為9.67%、23.34%、45.43%，三年上漲35.76個(gè)百分點(diǎn)；來(lái)自天納克的應(yīng)收賬款余額占比分別為37.59%、34.22%、28.9%。

　　招股書(shū)顯示，截至2025年4月末，2022年-2023年的應(yīng)收賬款已經(jīng)結(jié)清，2024年尚有7788.54萬(wàn)未回款，其中比亞迪未回款金額為7204.79萬(wàn)，占未回款金額的比例高達(dá)92.51%。

　　公司稱(chēng)主要由于比亞迪的信用政策系2個(gè)月信用期+到期支付迪鏈（比亞迪發(fā)行的數(shù)字債權(quán)憑證，公司收到迪鏈的承兌期限通常為6個(gè)月，公司收到迪鏈后仍以應(yīng)收賬款核算）所致。

　　而在近期，多家汽車(chē)廠商包括比亞迪等宣布，將供應(yīng)商支付賬期統(tǒng)一至60天內(nèi)。

　　與此同時(shí)，永勵(lì)精密的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐年走低，各期分別為3.15、2.8、2.43，同行業(yè)可比公司的均值分別為3.48、3.08、2.82。公司稱(chēng)主要系主要客戶(hù)比亞迪的信用期較長(zhǎng)。

　　并且在公司的單項(xiàng)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備中，公司與寧海縣才梯果蔬專(zhuān)業(yè)合作社（簡(jiǎn)稱(chēng)：才梯果蔬）的一項(xiàng)借款涉及訴訟糾紛。據(jù)悉，永勵(lì)精密曾借出120萬(wàn)給才梯果蔬，后因才梯果蔬經(jīng)營(yíng)不善未按照期限約定償還借款，多次溝通無(wú)果后，對(duì)其全額計(jì)提壞賬準(zhǔn)備。2021年永勵(lì)精密向浙江省寧?？h人民法院對(duì)才梯果蔬提起民事訴訟，經(jīng)法院調(diào)解后，法院出具相關(guān)民事裁定書(shū)，雙方達(dá)成調(diào)解協(xié)議，然而后續(xù)才梯果蔬未自覺(jué)履行裁定結(jié)果，公司于2024年8月，向浙江省寧?？h人民法院申請(qǐng)強(qiáng)制執(zhí)行，法院執(zhí)行強(qiáng)制措施后未發(fā)現(xiàn)才梯果蔬有其他可供執(zhí)行的財(cái)產(chǎn)。公司管理層根據(jù)執(zhí)行裁定結(jié)果評(píng)估認(rèn)為該筆款項(xiàng)確系無(wú)法收回，2024年10月，公司經(jīng)審批后對(duì)該筆其他應(yīng)收款項(xiàng)及壞賬進(jìn)行了核銷(xiāo)。

　　存貨方面，各期末，公司的存貨賬面價(jià)值分別為1.37億、1.44億、1.29億，占各期流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為33.83%、29.26%、24.47%。公司的存貨主要以原材料、在產(chǎn)品、庫(kù)存產(chǎn)品為主，各期末的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備分別為199.73萬(wàn)、403.13萬(wàn)、471.92萬(wàn)。

　　雖然從存貨賬面價(jià)值看不出明顯壓力，但公司各期的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提比例及存貨周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)低于同行業(yè)可比公司的均值。

　　各期末，永勵(lì)精密的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提比例分別為1.43%、2.73%、3.53%，同行業(yè)可比公司的均值分別為5.38%、7.58%、8.42%。與此同時(shí)存貨周轉(zhuǎn)率也與同行存在相當(dāng)差距，公司各期的存貨周轉(zhuǎn)率分別為2.44、2.43、2.85，同行業(yè)可比公司存貨周轉(zhuǎn)率的均值分別為4.26、4.43、5.03。

　　在股權(quán)結(jié)構(gòu)上，永勵(lì)精密的家族色彩可謂濃厚，“自己人”累計(jì)控制公司高達(dá)95%的表決權(quán)。

　　在公司控股5%以上的主要股東中，王興海持有32.67%的股份，王曉園持有15.33%的股份，王媛媛持有13.5%的股份，王芳芳持有13.5%的股份，孫時(shí)駿持有9%的股份，施戈持有6%的股份，合計(jì)控制90%的股份。

　　其中，王曉園、王媛媛、王芳芳均系王興海之女，孫時(shí)駿系王興海之女王媛媛的配偶，施戈系王興海之女王曉園的配偶，并且王曉園還通過(guò)嘉興土拔、嘉興永思持有公司5%的股權(quán)，簡(jiǎn)言之，王興海及其女兒女婿合計(jì)控制公司95%的表決權(quán)。

　　據(jù)悉，永勵(lì)精密此次擬募資3.8億，其中2.5億用于擴(kuò)建年產(chǎn)1500萬(wàn)套底盤(pán)系統(tǒng)配套用管項(xiàng)目，1.3億用于新增360萬(wàn)套汽車(chē)轉(zhuǎn)向管柱系統(tǒng)項(xiàng)目。兩個(gè)項(xiàng)目投資總額5.78億。

　　公司的主要產(chǎn)品底盤(pán)系統(tǒng)管件、轉(zhuǎn)向系統(tǒng)管件、發(fā)動(dòng)機(jī)系統(tǒng)管件三大類(lèi)產(chǎn)品的生產(chǎn)流程并無(wú)明顯差別，均系將鋼材卷板經(jīng)過(guò)縱剪、焊管、熱處理、切斷等工序制成不同規(guī)格尺寸的焊管或精管。

　　各期，永勵(lì)精密焊管工序的產(chǎn)能利用率分別為83.09%、83.33%、96.13%，熱處理工序的產(chǎn)能利用率分別為77.3%、97.76%、91.76%。期內(nèi)主要產(chǎn)品的產(chǎn)銷(xiāo)率分別為92.95%、94.64%、94.01%。

　　而在現(xiàn)金流層面，公司各期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為1015.74萬(wàn)元、5787.18萬(wàn)元、5631.84萬(wàn)元；投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-2442.22萬(wàn)、-2654.25萬(wàn)、-5748.3萬(wàn)，壓力有增無(wú)減，公司稱(chēng)主要系購(gòu)置長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金及銀行理財(cái)產(chǎn)品的購(gòu)買(mǎi)和贖回。

　　其中，各期用于購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品的支付的其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金分別為3.64億、2.99億、3.62億，公司也在招股書(shū)中直言支付的其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金主要為公司為充分利用閑置資金進(jìn)行理財(cái)產(chǎn)品的投資。報(bào)告期內(nèi)，公司投資收益分別為145.03萬(wàn)元、103.39萬(wàn)元和119.82萬(wàn)元，主要系公司購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品產(chǎn)生的收益。

　　中國(guó)商業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)宋向清向《港灣商業(yè)觀察》表示，如果公司的投資現(xiàn)金流流向理財(cái)和購(gòu)置長(zhǎng)期資產(chǎn)，可能意味著公司并沒(méi)有將資金更好的投入到研發(fā)、技術(shù)創(chuàng)新或市場(chǎng)開(kāi)拓等能提升核心競(jìng)爭(zhēng)力的領(lǐng)域，結(jié)合公司股權(quán)上家族色彩濃厚，久而久之或許會(huì)引發(fā)投資者對(duì)管理層決策合理性的懷疑。（港灣財(cái)經(jīng)出品）